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2015年银行从业资格考试《风险管理》备考辅导(下)

作者: 管理员 时间:2015-05-18       来源:     点击量:
摘要:2015年银行从业资格考试《风险管理》备考辅导(下)

资产证券化和信用衍生产品

1.资产证券化:资产或资产组合采用证券资产这一价值形态的资产运营方式。

包括以下四类:

(1)信贷资产证券化,即狭义的资产证券化,是指将缺乏流动性但能够产生可预计的未来现金流的资产(如银行的贷款、企业的应收账款等),通过一定的结构安排,对资产中的风险与收益要素进行分离、重新组合、打包,进而转换成为在金融市场上可以出售并流通的证券的过程。

(2)实体资产证券化

(3)证券资产证券化

(4)现金资产证券化

资产证券化的种类:

根据产生现金流的基础资产类型的不同,可分为住房抵押贷款证券和资产支持证券两大类。前者基础资产是房地产抵押贷款,后者基础资产是除房地产抵押贷款以外的其他信贷资产。

从资产质量看,可分为不良贷款(次级贷款)证券化和优良贷款证券化。

从贷款的形成阶段看,可分为存量贷款证券化和增量贷款证券化。

从贷款的会计核算方式看,可分为表内贷款证券化和表外贷款证券化。

商业银行利用资产证券化,有助于:

(1)通过证券化的真实出售和破产隔离功能,可以将不具有流动性的中长期贷款置于资产负债表之外,优化资产负债结构,及时获取高流动性的现金资产,从而有效缓解商业银行的流动性压力。

(2)通过对贷款进行证券化而非持有到期,可以改善资本状况,以最小的成本增强流动性和提高资本充足率,有利于商业银行资本管理。

(3)通过资产证券化将不良资产成批量、快速转换为可流通的金融产品,盘活部分资产的流动性,将银行资产潜在的风险转移、分散,有利于化解不良资产,降低不良贷款率。

(4)增强盈利能力,改善商业银行收入结构。

2.信用衍生产品:从基础资产上分离或转移信用风险的各种工具和技术,最大特点就是能将信用风险从市场风险中分离出来并提供风险转移机制。

信用衍生产品的作用:分散集中度风险;提供化解不良贷款的新思路;增加资本流动性;缓解中小企业融资难;摆脱定价困境。

信用衍生产品除了具有传统金融衍生产品的特点(如杠杆性、未来性、替代性、组合性、反向性、融资性等)外,还呈现出以下不同的特点:

(1)保密性。

(2)交易性。

(3)灵活性。

(4)债务的不变性。

目前比较有代表性的信用衍生产品主要有以下四种。

(1)信用违约互换

信用违约互换是将参照资产的信用风险从信用保护买方转移给信用保护卖方的交易。对应参照资产的信用可是单一信用,也可是一篮子信用。

(2)总收益互换

总收益互换是指信用保护买方在协议期间将参照资产的总收益转移给信用保护卖方。总收益包括利息、预付费用以及因资产价格的有利变化带来的资本利得。

无论在信用违约互换中,还是在总收益互换中,风险的承担者都无须增加自己的资产负债表规模,而是作为表外业务加以处理。但与信用违约互换不同,总收益互换双方不仅承担信用风险,还需承担市场风险。

(3)信用联系票据

信用联系票据实际上是信用违约互换的证券化形式,即普通的固定收益证券与信用违约互换相结合的信用衍生产品。

(4)信用价差期权

信用价差是用以向投资者补偿参照资产违约风险的、高于无风险利率的利差,其计算公式为:

信用价差=贷款或证券收益率-相应的无风险收益率

信用价差增加表明贷款信用状况恶化,减少则表明贷款信用状况提高。

对于商业银行而言,信用衍生产品可以在以下方面发挥一定的作用:

(1)分散商业银行过度集中的信用风险。

(2)提供化解不良贷款的新思路。

(3)防止信贷萎缩,增强资本的流动性。

(4)有助于缓解中小企业融资难问题。

(5)使银行得以摆脱在贷款定价上的困境。

经过金融危机的洗礼,未来全球信用衍生产品市场可能会呈现如下发展趋势:

全球信用衍生产品市场的整体规模将显著下降。

各国监管机构将强化信用衍生产品的审慎性监管。

指数类信用衍生产品的市场份额将继续上升。

场内交易将成为未来全球信用衍生产品市场的主流交易方式。

 

市场风险识别

一、特征及分类

(一)利率风险

利率风险是最重要的市场风险,直接影响所有金融和商业产品的价格。

影响汇率水平(利率平价,parity)

影响股票价格(折扣率)

影响所有商品价格

利率风险的概念

利率的不确定性波动会影响商业银行贷款的利息收入以及借款的利息成本,造成实际净利息收入与预期净利息收入的偏差;利率的不确定性波动将影响商业银行的资产与负债的市场价值,造成商业银行资产净值的潜在损失。

利率风险的类型

重新定价风险(又称缺口风险)

关键词:资产、负债到期日和重新定价不匹配

重新定价风险也称期限错配风险,是最主要和最常见的利率风险形式,源于银行资产、负债和表外业务到期期限(就固定利率而言)或重新定价期限(就浮动利率而言)之间所存在的差异。这种重新定价的不对称性使银行的收益或内在经济价值会随着利率的变动而发生变化。

收益率曲线风险

收益率曲线是由不同期限但具有相同风险、流动性和税收的收益率连接而形成的曲线,用以描述收益率与到期期限之间的关系。正常情况下,金融产品的到期期限越长,其到期收益率越高。但因重新定价的不对称性,收益率曲线的斜率和形态都可能发生变化(即出现收益率曲线的非平行移动),对银行的收益或内在经济价值产生不利影响,从而形成收益率曲线风险,也称利率期限结构变化风险。

基准风险

关键词:重新定价资产、负债无缺口 利率浮动幅度不同

基准风险也称利率定价基础风险,也是一种重要的利率风险。在利息收入和利息支出所依据的基准利率变动不一致的情况下,虽然资产、负债和表外业务的重新定价特征相似,但因其利息收入和利息支出发生了变化,也会对银行的收益或内在经济价值产生不利的影响。

期权性风险

期权性工具因具有不对称的支付特征而给期权出售方带来的风险,被称为期权性风险。

国外利率市场化的影响

20世纪60年代,金融自由化运动在世界范围内开展,许多国家相继完成利率市场化进程。英、德等国银行存款成本上升、贷款收益减少,存贷净利息收益锐减,利差由4%左右下降至3%甚至接近2%.美、法等经营规模较小银行,盲目高息揽存,并以中长期形式运用到风险高、投机较浓的房地产和证券行业,资金来源和运用期限错配,造成资产组合风险过分集中,最终导致亏损甚至破产。70年代末80年代初发生的银行倒闭多与银行对利率风险缺乏有效管理有关,银行普遍利用短期负债为固定利率的长期贷款提供资金。

我国利率市场化趋势判断:我国利率市场化趋势要求加强商业银行的利率风险管理

自1978年开始,我国逐步放松对利率的管制

利率市场化改革趋势:“五先五后”的模式分阶段纵深推进——“先外币,后本币;先贷款,后存款;先农村,后城市;贷款先扩大浮动幅度,后放开上限;存款先放开大额存款,后放开一般存款”。

美国:1973年《Q条例》修订,超10美元存款利率放开

商业银行的经营特点要求加强利率风险管理

商业银行经营结构过于单一,利润来源过于依赖利差收入

商业银行的利率风险管理水平不高

利率风险管理意识滞后、人才匮乏

利率风险的识别、衡量、评估和规避机制尚未健全

(二)汇率风险

由于汇率的波动而导致银行业务发生损失的风险。

汇率风险通常源于以下业务活动:

(1)商业银行为客户提供外汇交易服务或进行自营外汇交易,不仅包括外汇即期交易,还包括外汇远期、期货、互换和期权等交易;

(2)银行账户中的外币业务,如外币存款、贷款、债券投资、跨境投资等。

汇率风险大致分为两大类:外汇交易风险、外汇结构性风险。

(1)外汇交易风险

银行的外汇交易风险主要来自两个方面:一是为客户提供外汇交易服务时未能立即进行对冲的外汇敞口头寸,二是银行对外币走势有某种预期而持有的外汇敞口头寸。

(2)外汇结构性风险,由于银行资产与负债以及资本之间币种的不匹配而产生的。

案例分析:资产负债币种差异形成的外汇结构性风险

假设商业银行以美元为单位进行外币资产管理,当期外币资产和负债如下表所示:

根据上表可知,该银行资产和负债的存续期完全匹配(即DA=DL=1年),但资产和负债的币种存在差异。

(三)股票价格风险

股票价格风险是指由于商业银行持有的股票价格发生不利变动而给商业银行带来的损失风险。

(四)商品价格风险

商品价格风险是指商业银行所持有的各类商品的价格发生不利变动而给商业银行带来损失的风险,这里的商品包括农产品,矿产品,贵金属等。

 

主要交易产品及其风险特征

1.即期:现金交易或现货交易

即期是指现金交易或现货交易,交易的一方按约定价格买入或卖出一定数额的金融资产,交付及付款在合约订立后的两个营业日内完成。

在实践中,即期通常是指即期外汇买卖,即交割日(或称起息日)为交易日以后的第二个工作日的外汇交易。

2.远期:远期外汇交易和远期利率合约

远期外汇交易是由交易双方约定在未来某个特定日期,依交易时所约定的币种、汇率和金额进行交割的外汇交易。远期汇率反映了货币的远期价值,其决定因素包括即期汇率、两种货币之间的利率差、期限。远期外汇交易是最常用的对冲汇率风险、锁定外汇成本的方法。

根据传统的利率平价理论,高利率国货币在期汇市场上趋于贬值,而低利率国货币在期汇市场上趋于升值。

远期利率合约是指交易双方同意在合约签订日,提前确定未来一段时间内(协定利率的期限)的贷款或投资利率,协定利率的期限通常是1个月至1年。

远期利率合约是一项表外业务。

3.期货:场内进行交易的标准化远期合约。

金融期货主要有三大类:

(1)利率期货,是指以利率为标的的期货合约。利率期货主要有以长期国债为标的的长期利率期货,以及3个月期限的短期利率期货。

(2)货币期货,是指以汇率为标的的期货合约。货币期货是适应跨境贸易和金融服务的需要而产生的,目的是管理汇率风险。

(3)指数期货,是指以股票或其他行业指数为标的的期货合约。

期货市场本身具有两项基本的经济功能:(1)对冲市场风险的功能。(2)价值发现的功能。

期货与远期的差异:

(1)远期交易采取的是非标准化,货币、金额和期限都可灵活协商,而期货合约是标准化的。

(2)远期交易一般通过金融机构或经纪商柜台交易,合约持有者面临交易对手的违约风险。而期货交易一般在交易所交易,由交易所承担违约风险。

(3)远期合约的流动性较差,合约一般要持有到期,而期货合约的流动性较好,合约可以在到期前随时平仓。

4.互换:约定在将来某一时期相互交换现金流的合约。

(1)利率互换,是指两个交易对手相互交换一组资金流量,并不涉及本金的交换,仅就利息支付方式进行交换。

(2)货币互换,指交易双方用不同的货币进行的互换交易。

5.期权:赋予持有者在将来某个时段内以确定价格购买或出售标的资产的权利而非义务。

(1)分类:

1)按交易权利:买方期权和卖方期权。

2)按履约方式:美式期权任何时候都可以行权。欧式期权只能在规定时间行权。

3)按执行价格:价内期权、平价期权、价外期权。

(2)期权费:买方为取得权利而支付的费用,由内在价值和时间价值组成。

1)内在价值,是指在期权的存续期间,执行期权所能获得的收益或利润。

2)时间价值,期权价值高于其内在价值的部分。

金融衍生产品一方面可以用来对冲市场风险,另一方面也会因高杠杆率而造成新的市场风险。衍生产品对市场风险的放大作用通常是导致巨额金融风险损失的主要原因。

 

资产分类

1.交易账户和银行账户

(1)交易账户:记录银行为了交易或管理交易账户其他项目风险而持有的可自由交易的金融工具和商品头寸。交易账户中的头寸,在交易过程中,必须不受任何限制。

交易账户中的项目通常按市场价格计价(Mark-to-Market),当缺乏可参考的市场价格时,可以按模型定价(Mark-to-Model)。

记入交易账户的头寸应满足以下三个要求:

一是具有经高级管理层批准的书面的头寸,金融工具和投资组合的交易策略。

二是具有明确的头寸管理政策和程序。要逐日定势,根据市场价格准确的估值。

三是具有明确的、与银行交易策略一致的监控头寸的政策和程序,包括监控交易规模和交易账户的头寸余额。交易目的在交易之初就已经确定,此后一般不能随意更改。

(2)银行账户:存贷款及其他业务。银行账户中的项目则通常按历史成本计价。

划分银行账户和交易账户也是准确的计算市场风险监管资本的基础。《资本协议市场风险补充规定》把市场风险纳入资本要求的范围中,但未涵盖全部市场风险,所包括的是在交易账户中的利率风险和股票价格风险以及在银行账户和交易账户中的汇率风险和商品价格风险。

2.资产分类的监管标准与会计标准

资产分类,即银行账户与交易账户的划分是商业银行实施市场风险管理和计提市场风险资本的前提和基础。

《国际会计准则第39号》将金融资产划分为四类:以公允价值计量且公允价值变动计入损益的金融资产、持有待售、持有到期的投资、贷款和应收款。

按照监管标准所定义的交易账户与第一类资产有较多的重合,但不能完全对应。

资产分类监管标准的优点是直接面向风险管理,缺点是可操作性相对较弱。国际会计准则对金融资产划分的优点在于,它是基于会计核算的划分,而且按照确认、计量、记录和报告等程序严格界定了进入四类账户的标准、时问和数量,以及在账户之间变动、终止的量化标准,有强大的会计核算理论和银行流程架构、基础信息支持;缺点是财务会计意义上的划分着重强调的是权益和现金流量变动的关系和影响,无法真实反映商业银行在盈利的同时所承担的风险状况。

3.我国商业银行资产分类的现状

2004年以前:没有设立交易账户

我国监管部门出台更为详细的指引既不合理,也不可行。

我国商业银行经过几年的管理实践,资产分类已经积累了一定的经验,普遍采取以国际会计准则和我国新的《企业会计准则》为基础,按照持有目的将资产分为四类,进而按照产品线进行会计科目设置;在账户划分的过程中,充分体现银行监管部门关于银行账户和交易账户划分的原则,并通过科目没置实现;划分完毕后,通过科目归集和管理意义上的处理,实现与银行监管部门要求的交易账户相对应。这种方式既可以使资产分类具有可操作性,又能为分地区、分部门、分产品进行市场风险资本配置和绩效评估奠定基础。

 

市场风险计量

一、基本概念

(一)名义价值、市场价值、公允价值、市值重估

1.名义价值

名义价值:根据历史成本所反映的账面价值;在市场风险管理过程中,由于利率、汇率等市场价格因素的频繁变动,名义价值一般不具有实质性意义。其对风险管理的意义主要体现在:一是在金融资产的买卖实现后,衡量交易方在该笔交易中的盈亏情况;二是作为初始价格,通过模型从理论上计算金融资产的现值,为交易活动提供参考数据。在市场风险计量与监测的过程中,更具有实质意义的是市场价值与公允价值。

2.市场价值

市场价值:公平交易资产所获得资产的预期价值;

国际评估准则委员会(IVSC)发布的国际评估准则将市场价值定义为:“在评估基准日,自愿的买卖双方在知情、谨慎、非强迫的情况下通过公平交易资产所获得的资产的预期价值。”在风险管理实践中,市场价值更多地是来自于独立经纪商的市场公开报价或权威机构发布的市场分析报告。

3.公允价值

公允价值:交易双方在公平交易中可接受的资产或债权价值

4.市值重估

市值重估:对交易账户头寸重新估算其市场价值。(应每日至少重估一次),市值重估应当由与前台相独立的中台、后台、财务会计部门或其他相关职能部门或人员负责。用于重估的定价因素应当从独立于前台的渠道获取或者经过独立的验证。前台、中台、后台、财务会计部门、市场风险管理部门等用于估值的方法和假设应当尽量保持一致,在不完全一致的情况下,应当制定并使用一定的校对、调整方法。

重估方法:盯市、盯模

在缺乏可用于市值重估的市场价格时,商业银行应当确定选用代用数据的标准、获取途径和公允价格的计算方法。商业银行在进行市值重估时通常采用以下两种方法:

①盯市(Mark—to—Market):按市场价格计值。

②盯模(Mark—to—Model):按模型计值。当按市场价格计值存在困难时,银行可以按照数理模型确定的价值计值。就是以某一个市场变量作为计值基础,推算出或计算出交易头寸的价值。

(二)敞口

广义而言,敞口就是风险暴露,即银行所持有的各类风险性资产余额。本部分所说的敞口是指狭义上的外汇敞口。可分为:

1.单币种敞口头寸

单币种敞口头寸:每种货币的即期净敞口头寸、远期净敞口头寸、期权净敞口头寸以及其他敞口头寸之和。

(1)即期净敞口头寸:是指计入资产负债表内的业务所形成的敞口头寸,等于表内的即期资产减去即期负债。原则上应当包括资产负债表内的所有项目,即应收、应付利息也应包括在内,但变化较小的结构性资产或负债和未到交割日的现货合约除外。

(2)远期净敞口头寸:主要是指买卖远期合约而形成的敞口头寸,其数量等于买入的远期合约头寸减去卖出的远期合约头寸。远期合约包括远期外汇合约、外汇期货合约,以及未到交割日和已到交割日但尚未结算的现货合约,但不包括期权合约。

(3)期权敞口头寸。银行因业务需要会持有和卖出外汇期权合约。如果银行具备专用的期权计价模型,则可根据计价模型来计量期权敞口头寸。否则应采用简化的计算方法计量期权敞口头寸,即持有期权的敞口头寸等于银行因持有期权而可能需要买入或卖出的外汇总额,卖出期权的敞口头寸等于银行因卖出期权而可能需要买入或卖出的外汇总额。

(4)其他敞口头寸。例如以外币计值的担保业务和类似的承诺等,如果可能被动使用同时又是不可撤销的,就应当记人外汇敞口头寸。

单币种敞口头寸=即期净敞口头寸+远期净敞口头寸 期权敞口头寸 其他敞口头寸

=(即期资产-即期负债) (远期买入-远期卖出) 期权敞口头寸 其他敞口头寸

如果某种外汇的敞口头寸为正值,则说明机构在该币种上处于多头;如果某种外汇的敞口头寸为负值,则说明机构在该币种上处于空头。

2.总敞口头寸

总敞口头寸:整个货币组合的外汇风险

计算方法:累计总敞口头寸法、净总敞口头寸法、短边法

一是累计总敞口头寸法。累计总敞口头寸等于所有外币的多头与空头的总和。该方法认为,不论多头还是空头,都属于银行的敞口头寸,都应被纳入总敞口头寸的计量范围。因此,这种计量方法比较保守。

二是净总敞口头寸法。净总敞口头寸等于所有外币多头总额与空头总额之差。该方法主要考虑不同货币汇率波动的相关性,认为多头与空头存在对冲效应。因此,这种计量方法较为激进。

三是短边法。短边法是一种为各国金融机构广泛运用的外汇风险敞口头寸的计量方法,同时为巴塞尔委员会所采用,中国银监会编写的《外汇风险敞口情况表》也采用这种算法。短边法的计算方法是:首先分别加总每种外汇的多头和空头(分别称为净多头头寸之和与净空头头寸之和);其次比较这两个总数;最后选择绝对值较大的作为银行的总敞口头寸。短边法的优点是既考虑到多头与空头同时存在风险,又考虑到它们之间的抵补效应。

(三)久期

1.久期公式

久期(也称持续期)用于对固定收益产品的利率敏感程度或利率弹性的直接衡量。

2.久期缺口

久期缺口:可以用来对商业银行资产负债的利率敏感度进行分析,当市场利率变动时,银行资产价值和负债价值的变动方向与市场利率的变动方向相反,而且资产与负债的久期越长,资产与负债价值变动的幅度越大,利率风险也就越高。

银行通常使用久期缺口来分析利率变化对其整体利率风险敞口的影响。

则:久期缺口=资产加权平均久期-(总负债/总资产)×负债加权平均久期

在绝大多数情况下,银行的久期缺口都为正值。此时,如果市场利率下降,则资产与负债的价值都会增加,但资产价值增加的幅度比负债价值增加的幅度大,银行的市场价值将增加;如果市场利率上升,则资产与负债的价值都将减少,但资产价值减少的幅度比负债价值减少的幅度大,银行的市场价值将减少。

资产负债久期缺口的绝对值越大,银行整体市场价值对利率的敏感度就越高,因而整体的利率风险敞口也越大。

(四)收益率曲线:描述收益率与到期期限之间的关系,其形状反映了长短期收益率之间的关系,是市场对当前经济状况的判断,以及对未来经济走势预期的结果。

二、市场风险计量方法 

  (一)缺口分析:用来衡量利率变动对当前收益的影响,是银行资产负债利率敏感度分析的重要方法之一。 

  具体而言,将资产和负债按重新定价的期限划分到不同的时间段,然后将资产和负债的差额加上表外头寸,得到该时段内的重新定价“缺口”,再乘以假定的利率变动,得出这一利率变动对净利息收入的影响。 

  当某一时段内的资产(包括表外业务头寸)大于负债时,就产生了正缺口,即资产敏感型缺口,此时,市场利率下降会导致银行的净利息收入下降。相反,当某一时段内的负债大于资产(包括表外业务头寸)时,就产生了负缺口,即负债敏感型缺口,此时,市场利率上升会导致银行的净利息收入下降。 

  缺口分析的局限性: 

  ●假设同一时间段内的所有头寸的到期时间或重新定价时间相同; 

  ●只考虑了重新定价期限的不同带来的利率风险,未考虑基准风险 

  ●未考虑利率变动对非利息收入的影响; 

  ●未考虑利率变动对银行整体价值的影响; 

  (二)久期分析:衡量利率变动对银行整体经济价值的影响 

  具体而言,就是对各时段的缺口赋予相应的敏感性权重,得到加权缺口,然后对所有时段的加权缺口进行汇总,以此估算某一给定的小幅(通常小于l%)利率变动可能会对银行经济价值产生的影响。各时段的敏感性权重通常是由假定的利率变动乘以该时段头寸的假定平均久期来确定。一般而言,金融工具的到期日或距下一次重新定价日的时间越长,并且在到期日之前支付的金额越小,则久期的绝对值越高,表明利率变动将会对银行的经济价值产生较大的影响。 

  与缺口分析相比较,久期分析是一种更为先进的利率风险计量方法。缺口分析侧重于计量利率变动对银行短期收益的影响,而久期分析则能计量利率风险对银行整体经济价值的影响,即估算利率变动对所有头寸的未来现金流现值的影响,从而对利率变动的长期影响进行评估,并且更为准确地计量利率风险敞口。 

  久期分析的局限性: 

  ●标准久期分析法仍然只能反映定价风险,不能反映基准风险及因利率和支付时间的不同而导致的头寸实际利率敏感型差异,也不能很好地反映期权性风险; 

  ●对于利率的大幅波动,结果不准确。 

  (三)外汇敞口分析:衡量汇率变动对银行当期收益影响的一种方法 

  在进行外汇敞口分析时,银行应当分析单一币种的外汇敞口,以及各币种敞口折算成报告货币并加总轧差后形成的外汇总敞口。对单一币种的外汇敞口,银行应当分析即期外汇敞口、远期外汇敞口和即期、远期加总轧差后的外汇敞口。银行还应当对银行账户和交易账户形成的外汇敞口加以区分。对因外汇敞口而产生的汇率风险,银行通常采用套期保值和限额管理等方式进行控制。外汇敞口限额包括对单一币种的外汇敞口限额和外汇总敞口限额。 

  局限:忽略了各币种汇率变动的相关性,难以揭示由各币种汇率变动的相关性所带来的汇率风险 

  (四)风险价值VaR 

  定义:在一定的持有期和置信水平下,利率、汇率等市场风险要素的变化可能对资产价值造成的最大损失。 

  重要概念:置信水平、持有期 

  VaR是一个统计学上的概念,指的是一段时期内一般为1天或10天-组合遭受损失的可能性。 

  如:“1天VaR = 270万澳元( 97.5%的置信度) ” 

  意思是:“基于我们对以往价格走势和不同市场变量之间关系的数据分析,并考虑到目前在组合中我们所持有的头寸,我们有97.5%的信心认为接下来24小时内我们的损失不会超过270万澳元” 

  注意:VaR并不是最差情况下的结果。从统计学的角度来看,对于置信度为97.5%的VaR而言,我们预计比VaR情况更差的情形会每40天出现一次。 

  计算VaR值涉及两个重要因素的选取:置信水平和持有期。 

  (1)置信水平的选取应当视模型的用途而定。如果模型是用来计算与风险相对应的监管资本,则置信水平应该取监管机构所要求的99%;如果模型只是用于银行内部风险计量或不同市场风险的比较,置信水平的选取就并不十分重要。 

  (2)持有期的选取需要看模型的使用者是经营者还是监管者。如果模型的使用者是经营者自身,则时间间隔取决于其资产组合的特性。如果模型使用者是监管者,时间间隔取决于监管的成本和收益。从成本的角度讲,时间间隔越短意味着监管越频繁,监管的成本就越高;但从监管收益的角度讲,时间间隔越短越有利于商业银行尽早发现问题,监管的收益也越高。巴塞尔委员会将市场风险内部模型法的持有期确定为l0天。 

  VaR值随置信水平和持有期的增大而增加。其中,置信水平越高,意味着最大损失在持有期内超出VaR值的可能性越小,反之则可能性越大。 

  VaR的用途: 

  ●高层管理将VaR作为衡量风险水平相对变化的框架性指标 

  ●将不同活动中包含的诸多风险进行汇总,如外汇和利率交易活动等 

  ●常被用作衡量某一交易账户相对其它交易账户的风险程度的标杆 

  ●作为计算市场风险经济资本和法定资本的基础 

  VaR的三种模型技术: 

  (1)方差—协方差 

  优点是原理简单,计算快捷; 

  缺点是不能预测突发事件、其正态分布的假设条件产生肥尾(fat tail)现象、不能充分度量非线性金融工具(如期权和抵押贷款)的风险。 

  (2)历史模拟法(历史) 

  优点考虑了fat tail现象、没有模型风险; 

  缺点单纯依靠历史数据进行度量,将低估突发性的收益率波动、风险度量的结果受制于历史周期的长度、对历史数据依赖性强、在度量大的资产组合风险时,工作量繁重。 

  (3)蒙特卡洛模拟(未来) 

  优点:是一种全值估计方法,可以处理非线性、大幅波动及“肥尾”问题,产生大量路径模拟情景等; 

  缺点是成本高、计算量大,存在模型风险。 

  采用内部模型法(即VaR方法)计量市场风险的商业银行应当根据本行的业务规模和性质,参照国际通行标准,合理选择、定期审查和调整模型技术及模型的假设前提和参数,并制定和实施引进新模型、调整现有模型及检验模型准确性的内部政策和程序。模型的检验应当由独立于模型开发和运行的人员负责。 

  巴塞尔委员会对市场风险内部模型提出了以下技术要求: 

  置信水平采用99%的单尾置信区间; 

  持有期为10个营业日; 

  市场风险要素价格的历史观测期至少为l年; 

  至少每3个月更新一次数据。 

  考虑到市场风险内部模型本身存在的一些缺陷,巴塞尔委员会要求在计算市场风险监管资本时,必须将计算出来的风险价值乘以一个乘数因子,使所得出的资本数额足以抵御市场发生不利变化可能对银行造成的损失。乘数因子一般由各国监管当局根据对银行风险管理体系质量的评估自行确定,巴塞尔委员会规定该值不得低于3. 

  与缺口分析、久期分析等传统的市场风险计量方法相比,市场风险内部模型的主要优点是可以将不同业务、不同类别的市场风险用一个确切的数值VaR来表示,是一种能在不同业务和风险类别之间进行比较和汇总的市场风险计量方法。尤其是将隐性风险显性化之后,更有利于银行进行风险的监测、管理和控制。同时,由于风险价值具有高度的概括性且简明易懂,因此更适宜董事会和高级管理层了解本行市场风险的总体水平。 

  但市场风险内部模型法也存在一定的局限性: 

  (1)市场风险内部模型计算的风险水平,不能反映资产组合的构成及其对价格波动的敏感性,对风险管理的具体作用有限,需要辅之以缺口分析、久期分析等方法; 

  (2)市场风险内部模型法未涵盖价格剧烈波动等可能会对银行造成重大损失的突发性小概率事件,需要采用压力测试、情景分析等方法对其分析结果进行补充。 

  (五)敏感性分析:在其他条件不变的前提下,研究单个市场风险要素的微小变化可能会对金融工具或资产组合的收益或经济产生的影响。 

  局限性:对较复杂的金融工具或资产组合,无法计量其收益或经济价值相对市场风险要素的非线性变化。 

  (六)压力测试:估算突发的小概率事件等极端不利的情况可能对其造成的潜在损失,从而评估银行在极端不利的情况下的损失承受能力。 

  (七)情景分析:是多因素分析方法,结合设定的各种可能情景的发生概率,研究多种因素同时作用时可能产生的影响。 

  在风险管理实践中,敏感性分析、压力测试和情景分析通常结合在一起使用,既考虑单一市场风险因素的微小变化对资产价格的影响,同时也考虑多种风险因素在外部宏观因素影响下的综合作用结果。 

  (八)事后校验:将市场风险计量方法或模型估算结果与实际发生的损益进行比较,以检验计量方法或模型的准确性、可靠性,并据此对计量方法或模型进行调整和改进的一种方法。 

 

    市场风险监测与控制

  一、市场风险管理的组织框架

  (一)董事会

  董事会承担对市场风险管理实施监控的最终责任,确保商业银行能够有效地识别、计量、监测和控制各项业务所承担的各类市场风险。董事会负责审批市场风险管理的战略、政策和程序;确定银行可以承受的市场风险水平;督促高级管理层采取必要的措施识别、计量、监测和控制市场风险,并定期获得关于市场风险性质和水平的报告;监控和评价市场风险管理的全面性、有效性以及高级管理层在市场风险管理方面的履职情况。

  (二)高级管理层

  高级管理层负责制定、定期审查和监督执行市场风险管理的政策、程序以及具体的操作规程;及时了解市场风险水平及其管理状况,并确保银行具备足够的人力、物力以及恰当的组织结构、管理信息系统和技术水平来有效地识别、计量、监测和控制各项业务所承担的各类市场风险。商业银行的董事会和高级管理层应当对本行与市场风险有关的业务、所承担的各类市场风险以及相应的风险识别、计量、监测和控制方法有足够的了解。

  (三)相关部门

  相关部门具有明确的职责分工、相关职能被恰当分离,以避免产生潜在的利益冲突。交易部门应当将前台、后台严格分离;负责市场风险管理的部门应当职责明确,与承担风险的业务经营部门保持相对独立。

  二、市场风险监测与报告

  (一)市场风险报告的内容和种类

  风险管理部门应当能够运用有效的风险监测和报告工具,及时向高级管理层和交易前台提供有价值的风险信息,以辅助交易人员、高级管理层和风险管理专业人员进行决策。

  有关市场风险状况的监测和分析报告应当定期、及时地向董事会、高级管理层和其他管理人员提供。不同层次和种类的报告应当遵循规定的发送范围、程序和频率。向董事会提交的市场风险监测和分析报告通常包括银行的总体市场头寸、风险水平、盈亏状况以及对市场风险限额和市场风险管理的其他政策和程序的遵守情况等内容。向高级管理层和其他管理人员提交的市场风险报告通常包括按地区、业务经营部门、资产组合、金融工具和风险类别分解后的详细信息,并具有更高的报告频率。

  根据国际先进银行的市场风险管理实践,市场风险报告具有多种形式和作用。例如:

  (1)投资组合报告。以总结的方式,完整列示了投资组合中的所有头寸。

  (2)风险分解“热点”报告。风险分解报告使投资组合经理和风险经理清楚地识别在特定的投资组合中风险来自何处。

  (3)最佳投资组合复制报告。通过简化的投资组合来解释复杂投资组合中主要风险的来源,有助于识别那些能够最有效降低风险的交易,并且有助于理解复杂投资组合的动态变化。

  (4)最佳风险对冲策略报告。最佳风险对冲策略报告提供了商业银行需要实际购买或出售的头寸规模,达到降低投资组合风险的目的,并同时获得采取该风险对冲策略所能够降低的风险百分比。

  (二)市场风险报告的路径和频度

  根据国际先进银行的市场风险管理实践,市场风险报告的路径和频度通常为:

  (1)在正常市场条件下,通常每周向高级管理层报告一次;在市场剧烈波动的情况下,需要进行实时报告,但主要通过信息系统直接传递。

  (2)后台和前台所需的头寸报告,应当每日提供,并完好打印、存档、保管。

  (3)风险价值(VaR)和风险限额报告必须在每日交易结束之后尽快完成。

  (4)应高级管理层或决策部门的要求,风险管理部门应当有能力随时提供各种满足特定需要的风险分析报告,以辅助决策。

  三、市场风险控制

  (一)限额管理:交易限额、风险限额、止损限额

  商业银行实施市场风险管理的主要目的是,确保将所承担的市场风险规模控制在可以承受的合理范围内,使所承担的市场风险水平与其风险管理能力和资本实力相匹配。限额管理正是对商业银行市场风险进行有效控制的一项重要手段。

  常用的市场风险限额包括交易限额、风险限额和止损限额等。

  (1)交易限额(Limits Oll Gross or Net Positions)是指对总交易头寸或净交易头寸设定的限额。总头寸限额对特定交易工具的多头头寸或空头头寸分别加以限制;净头寸限额对多头头寸和空头头寸相抵后的净额加以限制。在实践中,商业银行通常将这两种交易限额结合使用。

  (2)风险限额是指对基于量化方法计算出的市场风险参数来设定限额。例如,对采用内部模型法计量出的风险价值设定的风险价值限额。(VaRLimits)。

  (3)止损限额(Stop—Loss Limits)是指所允许的最大损失额。通常,当某个头寸的累计损失达到或接近止损限额时,就必须对该头寸进行对冲交易或立。即变现。止损限额适用于一日、一周或一个月等一段时间内的累计损失。

  (二)风险对冲:利用金融衍生产品等金融工具,在一定程度上实现对冲,即当原风险敞口出现亏损时,新风险敞口产生盈利,并适当抵补亏损。

  (三)经济资本配置:自上而下法、自下而上法

  (1)自上而下法通常用于制订市场风险管理战略规划。商业银行可根据前期业务部门、交易员或交易产品的VaR占市场风险整体VaR的比例,在当期将经济资本(市场风险经济资本的计算可参照下节市场风险监管资本的计算原理)自上而下逐级分解到对应业务部门、交易员或交易产品。根据投资组合原理,由于投资组合的整体VaR小于其所包含的每个单体VaR之和,因此,计算经济资本分配比例时应当对单体VaR进行适当的技术调整。

  (2)自下而上法通常用于当期绩效考核。商业银行可根据各业务部门、交易员或交易产品的实际风险状况分别计算其所占用的经济资本,然后自下而上逐级累积。同样根据投资组合原理,累积所得的整体层面的经济资本应小于各单个经济资本的简单加总。

商业银行可以通过定期分析比对上述两种方法分解经济资本时存在的差异,对经济资本配置的合理性进行有效评估,及时发现高风险低收益的不良业务部门、交易员或交易产品,同时严格限制高风险业务的经济资本配置,将有限的经济资本配置到能够创造最优风险一收益率的业务部门、交易员和交易产品。

 

    市场风险资本计量与绩效评估

  一、市场风险资本计量

  商业银行应准确计量所面临的市场风险,并为此配置相应的经济资本来抵御其可能造成的风险损失。

  市场风险监管资本应当能够反映商业银行市场风险的真实状况,即监管资本要求应当与所需配置的经济资本保持基本一致。

  根据巴塞尔委员会的规定,市场风险监管资本的计算公式为:

  市场风险监管资本=(最低乘数因子+附加因子)×VaR

  其中,巴塞尔委员会规定最低乘数因子为3;附加因子设定在最低乘数因子之上,取值在0~1之间;VaR的计算采用99%的单尾置信区间,持有期为10个营业日。

  商业银行在实施内部市场风险管理时,可以根据自身风险偏好和风险管理策略,选择不同于计算监管资本时所采用的置信区间和持有期,因此计算出来的VaR值和市场风险经济资本会与监管资本略有不同,但必须同样能够反映市场风险的真实水平。

  二、经风险调整后的绩效评估

  商业银行可根据业务部门、交易员或交易产品创造的收益及其所占用的经济资本,计算各自的经风险调整的资本收益率(Risk-Adjusted Return on Capital, RAROC)和经济增加值(Economic Value Added,EVAe)sk-Adjusted Return on Capital,),以对不同的业务部门、交易员或交易产品的风险承担和盈利能力进行客观评价。

  市场风险管理中,经风险调整的资本收益率的计算公式为:

  RAROC=税后净利润业务单位(或交易)/经济资本业务单位(或交易)

  如果一笔交易只发生了几天,则需将经风险调整的资本收益率调整为年化比率,以便于比较所有交易的经风险调整的资本收益率。其年化公式为:

  RAROCAnnual =(1 RAROCT)250/T-1

  经济增加值是指商业银行在扣除资本成本之后所创造的价值增加。经济增加值强调资本成本的重要性,督促金融机构降低运营过程中所承担的风险及占用的资本,达到增加金融机构价值的目的。市场风险管理中,经济增加值的计算公式为:

  EVA=税后净利润-资本成本

  =税后净利润-经济资本×资本预期收益率

  =(RAROC-资本预期收益率)×经济资本

  经风险调整的资本收益率和经济增加值可以用来评估交易员、投资组合、各项交易以及业务部门的业绩表现,但前提条件是市场数据信息必须准确、真实,财务管理集中规范。

  从现代商业银行管理,特别是风险管理的角度来看,市场交易人员(或业务部门)的激励机制应当以经风险调整的资本收益率和经济增加值为参照基准。如果交易人员(或业务部门)在交易过程中承担了很高的风险,则其所占用的经济资本必然很多,因此即便交易人员(或业务部门)在当期获得了很高的收益,其真正创造的价值(经济增加值)也是有限的。

采用经风险调整的资本收益率和经济增加值这两项指标来评估交易人员和业务部门的业绩,有助于在商业银行内部树立良好的风险意识,并鼓励严谨的价值投资取向,从而减少甚至避免追逐短期利益的高风险投机行为。

 

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